、公司核心產(chǎn)品、出貨與毛利率拆分公司三大核心業(yè)務(wù)：車規(guī)光伏IGBT+碳化硅功率器件、電工業(yè)IPM智能功率模塊、消費(fèi)車載MEMS傳感器，2025年功率分立器件營收占比48.8潛江PVC管道管件粘接膠，IPM智能模塊營收占比35.4，MEMS傳感器業(yè)務(wù)占比15.8，國內(nèi)IDM功率半體龍頭、車規(guī)半體標(biāo)桿企業(yè)，自研12英寸晶圓產(chǎn)線自產(chǎn)自給，白電IPM國內(nèi)市占，綁定頭部車企、光伏逆變器、美的格力電龍頭，車規(guī)功率放量+本土IDM產(chǎn)能優(yōu)勢雙輪驅(qū)動(dòng)。
1. 車規(guī)/光伏IGBT+碳化硅器件（核心利潤支柱）1）出貨機(jī)構(gòu)測
2025年：車規(guī)+光伏功率器件出貨41.6萬片晶圓等產(chǎn)能，碳化硅模塊占比28，國內(nèi)車用IGBT本土市占率18.7，車企、光伏逆變器年度長單鎖定產(chǎn)能2026年：52.3萬片等產(chǎn)能（+25.7），12英寸功率產(chǎn)線滿產(chǎn)爬坡，三代SiC碳化硅模塊批量裝車、光伏逆變器批量入2027年：59.7萬片等產(chǎn)能（+14.1），工業(yè)工控、儲(chǔ)能功率器件訂單擴(kuò)容，車規(guī)端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)占比持續(xù)抬升2028年：63.2萬片等產(chǎn)能（+5.8），國內(nèi)功率半體行業(yè)格局穩(wěn)態(tài)固化；毛利率：2025年32.6，2026年33.5-35.1，2027-2028年31.2-33.7；IDM自產(chǎn)產(chǎn)能、車規(guī)認(rèn)證、碳化硅工藝壁壘突出2. 電工業(yè)IPM智能功率模塊（穩(wěn)健現(xiàn)金流盤）2025-2028白電、工控IPM模塊出貨增速22/13/5，覆蓋空調(diào)、冰箱、變頻工控設(shè)備，綁定國內(nèi)線白電龍頭；毛利率28.3-30.6，核心現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，對(duì)沖車規(guī)功率周期波動(dòng)。
3. 消費(fèi)+車載MEMS傳感器（彈對(duì)沖業(yè)務(wù)）加速度、氣壓MEMS傳感器穩(wěn)態(tài)放量，增速維持36-11，覆蓋消費(fèi)電子、車載座艙感知場景，國產(chǎn)替代加速；毛利率36.4-39.1，毛利增量業(yè)務(wù)，拔公司整體盈利中樞。
4. 綜毛利率2026：31.2；2027：29.6；2028：28.4；2026年端車規(guī)功率器件拉升盈利，后期行業(yè)價(jià)格競爭、新產(chǎn)線折舊毛利小幅回落。
二、2026-2028凈利潤機(jī)構(gòu)三組預(yù)測基數(shù)：2025年歸母凈利潤3.99億元1）中致預(yù)期年份
歸母凈利潤（億元）
同比增速
三年CAGR
核心驅(qū)動(dòng)潛江PVC管道管件粘接膠
5.12
+28.3
22.6
12英寸IDM產(chǎn)能釋放，pvc管道管件膠車規(guī)SiC功率模塊量價(jià)齊升，自產(chǎn)晶圓攤薄生產(chǎn)成本
5.98
+16.8
-
車載MEMS傳感器訂單放量，光伏功率器件擴(kuò)容，IPM模塊現(xiàn)金流穩(wěn)健托底業(yè)績
6.57
+9.9
-
本土IDM功率半體龍頭壁壘加固，車規(guī)功率+IPM模塊+MEMS傳感器三輪業(yè)務(wù)協(xié)同增 樂觀預(yù)期：26/5.46億、27/6.39億、28/7.12億，CAGR25.1；車規(guī)碳化硅訂單額落地，功率器件報(bào)價(jià)企穩(wěn)，產(chǎn)能利用率預(yù)期抬升。 悲觀預(yù)期：26/4.42億、27/4.91億、28/5.26億，CAGR10.2；功率半體行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)加劇，下游電、車企需求疲軟拖累出貨。 營收邏輯：2026年152-158億元，凈利由車規(guī)功率半體主，IPM模塊年穩(wěn)定貢獻(xiàn)1.12-1.45億利潤。
三、機(jī)構(gòu)持倉統(tǒng)計(jì)（2026.3.31）全機(jī)構(gòu)計(jì)持股44.83：境內(nèi)機(jī)構(gòu)33.61、北向外資11.22；實(shí)控人持股21.46，散戶持股33.71。
前十大機(jī)構(gòu)：港股結(jié)（北向6.38）、半體功率ETF、車規(guī)芯片公募、瑞銀戶、社保組為主，前十計(jì)持股25.17；季度功率半體、車規(guī)芯片賽道公募加倉，機(jī)構(gòu)持倉689，持倉鎖倉率79。
四、核心風(fēng)險(xiǎn)提示周期風(fēng)險(xiǎn)：2027年全球功率半體產(chǎn)能過剩，IGBT、MOSFET產(chǎn)品競價(jià)降價(jià)，行業(yè)毛利收縮；訂單風(fēng)險(xiǎn)：下游新能源車、白電行業(yè)產(chǎn)銷放緩，頭部客戶縮減功率器件采購訂單；估值風(fēng)險(xiǎn)：股價(jià)40.78元、市值677.8億，2026中PE132.4倍，IDM半體成長估值偏，板塊資金輪動(dòng)調(diào)倉壓力偏大；經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)：12英寸產(chǎn)線資本開支與折舊壓力大，海外安森美、英飛凌占車規(guī)客戶，上游硅片原材料成本波動(dòng)。關(guān)注牛小伍獲取多財(cái)經(jīng)資訊；數(shù)據(jù)取自公開機(jī)構(gòu)研報(bào)相關(guān)詞條:管道保溫 塑料管材生產(chǎn)線 錨索 玻璃棉氈 PVC管道管件粘結(jié)膠
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